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贝康医疗IPO:试管基因检测渗透率低、缺钱、难盈利三座大山压顶
来源:http://www.fuyinjiwx.com  时间:2022-06-02
摘要:[太原正规供卵医院] 很多试管姐妹们都听说过第三代试管婴儿,那么这项技术到底是什么?有哪些好处和坏处呢? 首先,所谓的第三代试管婴儿,其实就是指在第一代和二代试管的基础
[太原正规供卵医院]

很多试管姐妹们都听说过第三代试管婴儿,那么这项技术到底是什么?有哪些好处和坏处呢?

首先,所谓的第三代试管婴儿,其实就是指在第一代和二代试管的基础上,增加胚胎移植前遗传学检测(PGT),而这里面又细分为三个类型,PGT-A,PGT-M和PGT-SR。

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PGT-A:

PGT-A,就是胚胎植入前非整数倍体检测。像常见的21-三体综合征,也就是唐氏综合征,就是非整数倍体的典型代表。正常人有23对染色体,每一号的染色体都是成对的,而非整数倍体是缺一条,或者多一条,甚至多两条等等。

大多数的非整数倍体胚胎,都会以胎停流产而告终,少部分的会存活下来,但是产下的孩子都会存在严重的缺陷。而对胚胎做了PGT-A,就可以显著的降低这种风险。

而PGT-A主要针对反复性流产、年龄大于40岁的人群。

PGT-M:

PGT-M,就是胚胎植入前单基因遗传病检测。比如像典型的地中海贫血、血友病、白化病等等。如果父母携带单基因遗传病基因,经过遗传科医生判断,后代存在遗传风险的,可以做PGT-M,避免致病基因的遗传。

PGT-SR:

PGT-SR,就是胚胎植入前染色体机构变异遗传学检测。主要针对染色体结构异常,比如染色体平衡易位等。

一句话总结,其实PGT技术的目的,就是避免染色体异常导致的胎停流产,以及避免将异常的染色体或者基因遗传给下一代,从而给下一代造成严重伤害。

看起来PGT对胚胎健康是非常有帮助的。那么PGT又有哪些缺点呢?

主要有几个方面:

第一、因为做PGT检测,首先需要养囊,而养囊的过程会导致胚胎的损耗,有些胚胎少的朋友,可能养囊后就一个胚胎都没有了,那就更不用说后面的步骤了。

第二、虽然目前PGT活检技术已经很成熟,但是它也是一种直接对胚胎进行的操作。对于胚胎来说,肯定是越少的干预是越好的。

第三、PGT存在一定的误差。有一些染色体问题是无法检测出来的。另外,有极少数的正常可移植的胚胎,会被PGT错误的筛除掉。

不过,总的来说,PGT对于实现优生优育还是有着非常重要的地位。

在锦欣生殖(1951.HK)的招股书中提到,20174770万对不孕症夫妻,预计2023年将增加至5620万对,,辅助生殖的上游检测试剂生产商贝康医疗也向港交所递交了招股书。

招股书显示,贝康医疗旗下的PGT-A试剂盒是目前国内三代试管婴儿检测试剂唯一“合法持证”产品,但尽管如此,贝康医疗的情况却完全不如锦欣生殖,且不说营收规模不如后者的十分之一,由于研发等大额费用支出,公司至今未形成盈利。

处在“培育期”的基因检测赛道

辅助生殖技术一般应用于不孕夫妇,主要包括试管婴儿技术、人工受精技术两类,不过二者的整体妊娠率分别为40%-60%、15%,由于妊娠率的巨大差异,试管婴儿技术为辅助生殖的主导技术,也是主要盈利项目。

目前试管婴儿已经发展到第三代,主要解决优生优育问题,另一方面,客观因素,胚胎异常率较高,因此基因检测在辅助生殖领域的意义也就显而易见。

辅助生殖产业链由上到下通常包括生物医药、基因检测、经销代理商和专科医院等,而产业链上游主要还是聚焦在促排卵药物等辅生药物,45亿,格局已初步确定,行业毛利率达到70%左右。

相比之下国内,由于政策、技术门槛等因素行业内公司并不算多,在天眼查app中以“基因检测”为经营范围进行检索,全国也只有6060家企业,其中大多很少涉及或只涉及基因检测服务等业务。

招股书中多次提到,在2020年2,贝康医疗的三代试管基因检测产品PGT-A试剂盒获得了国家三类医疗器械注册证,成为国内三代试管婴儿唯一有证产品。

值得一提的是,未经过国家药监局批准,制造商是不得出于商业目的销售生物遗传学试剂产品,这对于贝康医疗形成了天然的行业壁垒,不过另一方面来看,公司短期内也没有新的产。

从贝康医疗披露的产品开发阶段进程表来看,公司现有PGT-A的补充产品PGT-M最早要在2年后才能获得国家药监局批准的注册证,而其余试剂盒、设备及仪,换句话说,短期内公司的自研产品都只有PGT-A一种。

据弗若沙利文报告显示,预计2020年至2024年贝康医疗自有产品所处的胚胎植入前基因检测(PGT)120.9%,高于整体生物。

虽然在二胎政策和国内不孕率逐步上升的大环境下,贝康医疗在试管婴儿基因检测赛道形成的初期有了一席之地,但也远没有到稳坐钓鱼台的地步,从目前来看,甚至公司本身还没有跨过盈利的门槛,巨额亏损拖累着公司的脚步。

两年半亏损15亿,公司真的很差钱

发展,但即使目前作为细分龙头的贝康医疗,却营收还没能过亿,2018年-2019年以及2020年上半年,公司营业收入分别约为3261万、5569万、3217万,1.58亿、5.34亿和8.08亿。

目前贝康医疗的产品包括植入前检检测PGT-A试剂盒,产前检测NIPT试剂盒、CNV试剂盒以及包括新冠核酸检测在内的MGD试剂盒,而除了PGT-A试剂盒之外,大多数主要是代理产品。

报告期内,上述四种产品合计营收最低占比也有70%,而其中PGT-A试剂盒和NIPT试剂盒分别贡献78%、59.2%和44.8%的营收,2020年上半年由于新冠疫情的爆发,相关MGD试剂盒营收占比从0.1%扩大至22.1%,反而新拿到注册证的PGT-A试剂盒营收大幅缩水。

由此来看,虽然公司一直表示拿到了行业内唯一仅有的PGT-A产品注册证,但短期内如何快速变现却也还是个问题。

身于PGT的接受度有很大关系,根据弗若斯特沙利文报告,2018年国内试管婴儿程序中PGT渗透率甚至只有3.5%,而同期美国PGT渗透率却能达到35.2%。

另外,在2020年7月,贝康医疗将芳华基因出售之后,公司内部已经完全没有销售体系,未来产品的推广和营销将完全依赖第三方,再加上下游合规医院、,上半年获得销售许可后,PGT-A试剂盒几乎没有为营收作出更多贡献。

而作为试管基因检测的龙头企业,贝康医疗的毛利率也并没有想象中高,招股书显示,2018年、2019年公司毛利率分别为25%和47.1%,2020年上半年又回落至35.5%,而这主要还是与毛利率更高的自研产品的销售规模有很大关系,在PGT-A试剂盒销售占比大的年份里,公司拥有更高的毛利率水平。

不过,毛利率的巨大波动也反应着公司业绩极其不稳定,在产品如何高质量变现这件事情上公司并没有给予多少关注,相比于辅助生殖行业整体约70%的毛利率水平来说,贝康医疗的自有产品也不算很有优势。

据天眼查APP显示,提交IPO申请前,贝康医疗已经经过了数次融资,投资方包括达瑞生物、元禾原点、博华资本等,不过,资金流紧缺依然是公司不得不面对的问题。

相比于商业化的公司来说,贝康医疗更像是一家研究所,在剥离负责销售的芳华基因后,公司表示将更专注于研发,而要靠研发产品形成自身的“护城河”,前期就需要大量的资金投入并且短期内可能依然很难实现盈利。

2018年、2019年以及2020年上半年,公司研发成本占营业收入比重分别达到57.5%、35.7%和41.8%,就目前来看,公司还远没有进入产品利润收割期。

而截至,贝康医疗经营性活动产生的现金流净额还没能转正,2018年、2019年公司经营现金流分别流出2669.5万、3814.5万,2020年上半年净流出同比扩大至2753.1万。

在招股书中,贝康医疗也坦言,公司需要大量外部融资来提供营运资金,募资用途中,“补充经营现金”也赫然在目,但目前还没有披露具体数额和比例。

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